中国养老金的商机

英国《金融时报》杰夫•代尔(Geoff Dyer)上海报道
2007年7月20日 星期五


近
来，投资管理业已成为在华投资跨国企业最青睐的领域之一。目前，中国拥有58家基金管理公司，其中26家是中外合资企业。此外，还有数家公司正在等待获批。

共同基金的增长前景是外资对该领域感兴趣的主要原因。中国股市在过去两年的大幅上涨为这种乐观情绪提供了一些论据。截至今年6月30日，基金行业管理的资产规模已从去年年底的8560亿元人民币，迅速增长至1.8万亿元人民币。

然而，在有关股市的新闻报道背后，还有另外一个因素推动外资进入中国的资产管理行业：来自中国养老金体系的商业潜力。

上月，荷兰全球人寿(Aegon)与总部位于上海的兴业证券(Industrial Securities)组建了一家合资资产管理公司。这家荷兰保险集团着重指出，养老金业务是做出这一决定背后的主要原因。

该集团董事长唐仕德(Don Shepard)表示：“对于像我们这样的公司来说，中国的养老金业务是一个重大机会。”

这些公司的算盘非常清楚。它们希望，中国隐现的养老金危机将成为拥有销售养老金记录的企业的巨大商机。

自从上世纪70年代末实行计划生育政策以来，中国的人口增长已经得到了控制，但这一政策也导致中国人口迅速老龄化，给养老金储备造成了巨大问题。目前，中国工人与养老金领取人员的比率为3：1。到2015年，这一比率将下降到2：1，在30年后将下降到1：1。

这种局面的后果是巨大的养老金缺口。研究显示，中国的养老金偿付义务相当于国内生产总值(GDP)的70%至140%。

在意识到这个潜在的问题后，中国有关部门一直试图对该体系实行改革，其中一些改革可能给基金管理公司和保险公司带来利润丰厚的商机。然而，正如中国的许多这种领域一样，企业高管们需要把握的关键是准确预测这种前景何时能转变为现实。

这些领域之一就是雇员自愿参加的企业养老金市场——有时也被称为企业年金市场。2年前，中国政府向首批15家企业年金管理公司发放了执照，其中包括加拿大蒙特利尔银行(Bank of Montreal)、德意志银行(Deutsche Bank)、富通(Fortis)和荷兰国际集团(ING)在中国内地的合资公司。政府估计，目前这些公司管理的企业年金约为150亿元人民币，业内高管希望这个数字将在几年内增长至1000亿元人民币左右。

深圳博时基金管理有限公司(Boshi Fund Management)的一位高管表示：“我们正在期待企业养老金保险体制出现重大改变。”博时基金是获得企业年金管理执照的15家公司之一。

但据行业高管和咨询顾问的报告称，目前企业年金领域的增长速度较为缓慢。企业年金的管理会很复杂，因为监管规定要求，养老金资产应由运营投资基金以外的其它团队经营。

此外，促进该领域增长的激励机制尚未建立起来。尽管使用该计划的企业能够享受一定的税收优惠，但雇员却几乎没有利用这种养老金计划存钱的动机。

荷兰全球人寿的唐仕德表示：“仍有许多条例需要明确，特别是在税收方面。”

对基金管理公司而言，养老金业务迄今的最大来源，一直是全国社保基金(National Social Security Fund)。全国社保基金由中国政府于2001年设立，是中央政府最后的养老金发放机构。在运用专业投资服务方面，该基金在中国一直是先行者。

全国社保基金的资金主要来自国有企业在海外进行首次公开发行(IPO)所筹资金的一部分。行业高管认为，其规模将在数年内匹敌加州公务员退休基金(Calpers)，或新加坡政府的投资管理公司。

行业顾问机构Z-Ben Advisers估计，在该基金4000亿元人民币的资产中，目前多达30%由第三方管理。去年年底，该基金首次任命基金管理机构代表它管理海外投资。

在获得授权的10家公司中，有几家尚未在大陆投资设立合资企业，例如联博有限公司(Alliance Bernstein)和T Rowe Price等。

然而，尽管该行业对可能从全国社保基金获得的长期投资额度抱有信心，但目前的额度仍然不大。社保基金的第一笔海外投资大约为20亿美元，由10家公司分配。

对养老金服务提供方而言，由地方政府管理的养老金计划是第三个潜在的市场。到目前为止，地方政府官员一直自己管理这些基金，其透明度非常低。

然而，这方面目前已经出现了一些变化的迹象，特别是在上海社保基金重大丑闻爆发后。去年9月，因一群高级官员违规使用上海多达三分之一的养老金基金一事败露，时任上海市委书记的陈良宇被当局逮捕。此案迫使上海对其养老金的管理模式进行了重大改革，包括建立了一家独立公司管理养老金。

上海尚未公布其养老金管理方式的细节，包括是否授权第三方机构管理部分养老金。然而，一些观察人士认为，这可能是更大规模地改革地方政府养老金体系的第一步。

“上海社保基金值得密切关注，”Z-Ben Advisors的彼得•亚历山大(Peter Alexander)表示，“全国社保基金的模式很可能在全国复制，第三方管理机构将在其中扮演重要角色。”

译者/ 何黎